序幕
美丽善良的公主奥杰塔悠闲自在地在花园中采摘鲜花，
不料陷入了魔王罗特巴尔特的法术，被变成了天鹅。

第一幕，第一场
王子齐格弗里德的生日庆典上，众人欢乐地舞蹈。
母后送上佩剑，以示王子成年，并在临行时告诉王子，将为他举行择婚晚会，王子倍感意外。大臣、小丑为宽慰王子忙招呼众人一起饮酒作乐，并邀王子共舞。
天色将晚，王子独自留了下来……

第一幕，第二场
一群天鹅飞过，王子情不自禁地随天鹅的方向追去……
宁静的天鹅湖畔，王子看见了一只天鹅变成了美丽的少女奥杰塔。
两人一见钟情。奥杰塔告诉王子，只有忠贞的爱情才能使她摆脱魔法。
王子发誓与奥杰塔永远相爱。
魔王突然出现，奥杰塔匆忙离去。王子拾起了奥杰塔掉落羽毛。

第二幕，第一场
王子的择婚晚会上，各国公主前来应婚，但王子无意挑选。
乔装改扮的魔王带着由女儿奥吉莉娅装扮成的黑天鹅出席晚会，并诱使王子误认为奥吉莉娅就是奥杰塔，发誓永远爱她。
王子背弃了对奥杰塔的誓言。奥杰塔在宫外焦急万分，极力呼唤。
王子不顾一切地冲向湖边。

第二幕，第二场
奥杰塔向群鹅哭诉了不幸的命运。她们还原人生的希望破灭了。
王子请求宽恕，但为时已晚。群鹅忧伤地离开了王子。王子与魔王展开了搏斗。
湖水漫上天际，淹没了王子。在天鹅们的帮助下，王子抖擞精神，继续搏斗，直至气尽力竭，与魔王同归于尽。

尾声: 奥杰塔与天鹅们在湖边为王子伤心流泪，恋恋不舍地飞向远空。